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财经

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有时成功是成功的绊脚石,这话用在沃特玛(坚瑞沃能),这个昔日的新能源电池明星企业上,显得恰如其分。

4月11日,宁德时代以24天的速度刷新IPO过会纪录,以预计超过1300亿元的估值获得了市场的无限目光。然而,这个春天对于沃特玛(坚瑞沃能)来说却有如寒冬。

2018年4月2日复牌,沃特玛(坚瑞沃能)连续跌停,截至2017年5月2日,跌幅高达44.7%。而如果按照2017年8月12.64元的阶段高点来算,至今不到一年时间,价格已经跌到3.81元,跌幅达到70%,市值直泄超过200亿!

就在2年前,沃特玛(坚瑞沃能)还是风光无限。坚瑞沃能以52亿元溢价近5倍收购沃特玛,一举成为创业板的明星公司,也因为沃特玛,当年公司也取得了高达1102.98%的净利润增幅。

令人感到诧异的是,沃特玛(坚瑞沃能)2017年的动力电池装机量超过2GWh,在动力电池行业中排名第三。那么,究竟发生了什么事情,让处在行业爆发期,排名国内第三、世界第四企业的股价如此跌跌不休?

从股价下跌的时间节点来看,2017年9月是个转折点。

从2017年9月沃特玛(坚瑞沃能)的5.26亿限售股解禁以来,占股超过5%的股东方长园盈佳开始减持,在2017年10月至12月期间,共减持约2918万股,减持获利约1.89亿元。

东方长园盈佳的减持很快引发连锁效应,3个月时间内,沃特玛(坚瑞沃能)股价跌幅近40%,市值蒸发100亿。在2017年12月18日,沃特玛(坚瑞沃能)公告停牌筹划重大资产重组,这一停就是四个月,直到2018年4月2日。

复牌后的沃特玛(坚瑞沃能)并没有止住下跌的趋势。就在复牌前一个月,股份达到解锁期的原坚瑞消防实控人郭鸿宝开始减持,然而这一个大利空还不算什么,另外两个大雷,直接让沃特玛(坚瑞沃能)跌入深渊。

雷一:2018年3月27日,沃特玛(坚瑞沃能)自曝整体债务超200亿,已发生逾期债务19.98亿元。大股东李瑶及其一致行动人质押的股权被司法冻结,面临平仓风险,旗下13个银行账户被冻结。

雷二:2018年4月20日,沃特玛(坚瑞沃能)发布业绩快报修正,归母净利润从5.22亿变为-36.89亿,减值金额高达42.11亿。

这两颗巨雷引爆,让外界看到新能源企业风光背后的积重。虽然沃特玛(坚瑞沃能)的营收、利润、毛利可观,但是现金流的就像是一个黑洞愈演愈烈,直至爆出债务问题。

2014年到2017年上半年,沃特玛(坚瑞沃能)经营性现金流净额为-938.35万、1.43亿、-21.54亿、-14.6亿,投资性现金流净额为-6.35亿、-42.14亿、-12.63亿、-10.23亿,筹资性现金流为7660.66万、4.21亿、41.56亿、21.93亿。

从以上现金流结构不难看出,沃特玛(坚瑞沃能)的资金链,基本都是靠筹资来维持。其中,2014到2017年上半年,短期借款为4480万、6.58亿、21.64亿、46.7亿;长期借款为0、1.36亿、6.27亿、7.73亿。2016年开始,出现大额短期借款。资产负债率分别为90.05%、81.83%、62.42%、70.26%。

而即便资金压力猛增,沃特玛(坚瑞沃能)仍在不断的扩充产能,进行高速扩张。

仅是为布局产能,沃特玛(坚瑞沃能)就投出超百亿资金。据统计,2017年超过11个生产基地落成,每个项目总投资超过20亿。在大力扩张下,沃特玛2017年动力电池产能超过12Gwh,旗下员工最多时超过1万人。

然而,就在沃特玛(坚瑞沃能)大举进行扩张之时,2017年新能源客车销量下滑,加之,新能源电池市场的主流已经从磷酸铁锂转变为三元电池,市场对磷酸铁锂动力电池的需求下降,沃特玛的产能远远未能有效利用。

与此同时,由于行业竞争引发的价格战,2017年行业均价为1.4-1.5元/Wh,动力电池企业的利润也被进一步摊薄,沃特玛(坚瑞沃能)也不例外的深陷行业接个泥潭。

这也就解释了,为什么沃特玛(坚瑞沃能)2017年巨亏近37亿。而若进一步深究原因,或正是由于沃特玛的最初的成功,为今日之惨痛埋下的伏笔。

作为国内最早研发和量产磷酸铁锂电池的企业之一,沃特玛(坚瑞沃能)2006年就已经开始推出磷酸铁锂电池,要知道彼时,宁德时代还不知踪影。

凭借着先发优势,沃特玛(坚瑞沃能)迅速在国内的电动电池领域占有一席之地。然而,10年过去了,当市场风格切换为三元电池的时候,沃特玛(坚瑞沃能)依旧在吃10年前的老本。如果说磷酸铁锂电池品质、技术上已经无可挑剔也就罢了,然而事实上却是,磷酸铁锂电池的能量密度、续航能力远远达不到标准。

目前,沃特玛(坚瑞沃能)32650—6.5Ah高能量动力电池,单体能量密度为145Wh/Kg,成组后能量密度达到115Wh/kg。然而,根据工信部发布的《汽车产业中长期发展规划》要求,2020年我国动力电池单体能量密度要达到300Wh/Kg以上,系统能量密度要达到260Wh/Kg以上。和工信部的标准相比,沃特玛(坚瑞沃能)显然还差得很远。

既然差距不小,为啥沃特玛(坚瑞沃能)还死守过往,又为什么错过了布局三元产能的机会?

2014-2016年,沃特玛(坚瑞沃能)研发投入3670.28万、8285.91万、1.66亿,而同时间,宁德时代研发投入为5267.32万、2.81亿、10.81亿。

沃特玛(坚瑞沃能)和宁德时代的研发投入,这正是不比不知道,一比笔吓一跳。十年河东十年河西,限制住一家企业脚步的,或许恰恰就是引以为傲的成功。